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投行的影子PE天生亲密盟友投行PE化后IPO利益链

发布时间:2019-09-30 05:55:47 阅读: 来源:罗茨泵厂家

投行的影子PE: 天生亲密盟友 投行PE化后IPO利益链

每一个成功的投行人士的通讯录里,总有那么几个关系密切的PE伙伴。

混熟各大投行高层,也是每个PE合伙人的重要必修课。

2009年IPO重启以来,14家PE与8家投行合作3次以上,44家PE与14家投行的联手次数在2次以上。

“做PE没有人脉是万万不行的。PE和投行,更多是一种互惠互利,共生共荣的‘和谐’关系。大家都是生意上的伙伴和朋友,不存在谁为谁服务,黑幕情况是少数。”深圳一位资深PE人士为PE正名。

投行的影子PE们

据统计,自2009年IPO重启以来, 14家PE与8家投行的合作次数在3次以上,累计合作71次;44家PE与14家投行的联手次数在2次以上。

不少主流券商背后,都有一个尾巴PE。

如东吴证券曾3次与苏州国嘉创投这一名不见经传的公司合作;平安证券保荐的5个IPO项目股东名单上都有突击入股者盘龙投资,3次与高达资本集团联手;招商证券背后有个海恒投资;国信证券5单IPO项目背后都有和泰成长;兴业证券背后有个兴烨创投,曾三次联手。

国信证券和兴业证券采用的“保荐+顾问”模式曾风靡一时。即券商通过担任某家创投公司的投资顾问,进而在保荐项目中提携创投入股。至今为止,监管层对此未作出明文禁止。

如果说,项目介绍多在投行个人层面,那么券商充当PE公司“投资顾问”这一形式,则是一种公司行为。兴业证券与其做投资顾问的兴烨创投,携手出现在先河环保、鼎汉技术、恒顺电气3家创业板企业。

券商担任财务顾问收取的费用分两部分:基本投资顾问费,每年按创投公司实收资本的1.5%收取;绩效投资顾问费,按投资利润的20%收取。

PE和投行,既是亲密盟友,也是对手。“保荐+直投”模式,一度让PE界侧目。

IPO重启以来,有9家券商成功直投46个上市项目,截至今年3月29日,9家券商直投公司账面浮盈43.48亿元,仅占整个PE行业的1.56%。

天生亲密盟友

对拟上市公司老板来说,两件事最须慎重,一是选PE,二是挑投行。拿下项目,这一共同目标,是投行和PE“结盟”共同利益基础。

“最近有没有什么好项目介绍?”这是PE合伙人和投行老总们彼此最常问的问题。

如果是投行先挖掘的项目,上市公司如果有增资的需求,保荐代表人往往会向公司优先举荐自己比较熟悉的PE,一来可收取项目介绍费,二来相互介绍项目礼尚往来。

“一些券商投行进驻后会忽悠公司,上市要改善股权结构,完善公司治理,需要引入PE战略投资者,接着就推荐一些PE给拟上市公司。”深圳某知名PE公司内部人士对记者透露,“这样,投行和PE的关系绑定更紧密,投行的承销和保荐地位更稳固,上市公司也不会轻易换投行。”

“如果客户上市前需要引入战略投资者,他们一般会委托我们去找。按程序,我们的内部员工会举荐多家PE,汇总成PE清单,一般都有30-50家PE在名单上,名单我会最后审核。然后,让列入名单的PE参与竞标,最后选谁由发行人自己决定。”华南某券商投行负责人介绍。

多数中小券商投行并无以上程序。“竞什么标啊?打个电话就行了,不用搞那么复杂,本来就是熟悉的朋友。”深圳一家PE投资经理说,“像我们这种类型的中小PE,喜欢找小券商合作。小券商好说话,项目少,人员配备比较充裕,工作可以做得细致一下。”

在清科研究中心分析师傅喆看来,PE一般通过两种途径找项目。一是自主开发,自己找重点和龙头行业。二是通过投行、律所、会计师、银行等渠道。“通过渠道找的,很可能存在有意粉饰缺陷,信息不对称的问题。”傅喆指出。

“我们和投行、会计师和律师都有合作,主要是投行。投行、会计师和律师介绍项目,一般都是个人在做,我们给提成也是给个人的。”前述PE投资经理说,“实力比较弱的小PE往往会借助券商渠道。”

PE给投行介绍项目的情况也不在少数。“PE先进去,再向上市公司推荐投行的情况越来越多。现在,PE涉入实业领域的能力和程度已经很深了,一个好公司早就被N多家PE盯上了,一个case如果到了要等投行介绍来引入PE的时候,说明这个公司质地一般,不被看好。”前述PE投资经理指出。

投行PE化背后IPO利益链

年初,华泰联合原副总裁、投行灵魂人物马卫国去职,并加盟知名PE同创伟业的消息一度震惊了这两个圈子。

投行人士投身PE,是必然的行业趋势,这一趋势将随着投行回报率的下滑而加剧。

“越来越多的投行精英、会计师、律师加入PE,因为PE赚钱。PE是拼爹拼钱的行业,技术含量不高,是个人都能进来做,其他工作交给中介就行了。投行本质上来说,就是中介。”前述深圳PE人士直言,“等过2-3年,PE暴利时代慢慢终结,投奔PE的就会少了。”

清科研究中心分析师傅喆认为,目前投行业务受到影响,降薪、减薪是常态。相较而言,PE/VC回报率更高,更赚钱。

此外,PE激励机制比券商投行更为到位。目前,国内PE采用有限合伙制,分配机制比券商更灵活。傅喆指,PE青睐招投行背景的人,因为他们懂资本运作,而且有人脉,手上也有一些项目资源。

逐利的人才流动背后,是格局化的IPO利益链条。典型的IPO链条: 最上游者为实业资本、天使投资、PE/VC、突击入股者等,发行人是核心驱动机;中游为各类中介机构:券商投行、会计师、律师事务所、咨询公司等;下游包括一些财经公关、打新机构等,最末端者为最后接盘的散户。

“越往上游利润越丰厚。今后会有越来越多的投行、会计师、律师往PE涌去。”一名从业8年的会计师老赵加入深圳知名PE后说。

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